本文首发于公众号“私募排排网”。

近年来量化投资颇受市场偏爱，越来越多投资者了解、接触量化私募产品，根据中信证券研报数据，截至2023二季度，私募量化基金规模约为1.57万亿元，行业占比约为27%。

(资料图)

“黑箱”式的量化投资策略较难为投资人理解、信任，能有如今的声势，除了近些年较好的收益表现外，对标特定指数、追求超额收益的量化指增产品有效降低了理解成本，成为量化私募开疆拓土的“大前锋”。

但在策略无法透视、理解的情况下，如何衡量业绩、挑选优秀的指增产品仍然是个难题。怎么挑选量化指增产品？有没有定量的评价标准可用？关于这些问题，笔者参考了专业机构投资者的意见，筛选出了近一年表现较好的量化指增。

市场风格切换指增超额回撤？机构挑选指增标准曝光！

广泛选股、靠交易赚钱的量化多头策略，对于市场交易活跃度、流动性都有较高的要求，其中量化指增产品对中小市值股票流动性的依赖更为明显。

上半年结束后，私募量化指增能交出了令人满意的“期中答卷”，就得益于后半程交易活跃度逐渐趋向中小市值的市场环境。

但在进入下半年后，消费、非银金融等顺周期板块快速反弹、领涨市场，被压制许久的大盘蓝筹涨幅居前。一时间“大小盘之争”再起。

各大宽基指数的涨跌幅差距，就显著反映出大市值风格的强势：7月内上证50涨6.47%，沪深300涨4.48%，中证500涨1.49%，中证1000反而跌了1.31%。

对此，私募明星基金经理李蓓发文表示“沪深300进入慢牛”，对后市做出“大盘股优于小盘股”的研判；而公募明星基金经理盛丰衍则公开表示坚持看好小市值。

春江水暖鸭先知，大小票之争未见分晓，量化指增已受到明显影响，据天风证券观察，在小市值股票持续弱势的情况下，自7月中旬后私募量化指增产品整体超额下滑，部分产品回撤情况显著。

在这种背景下，年中时超额收益还喜人非常的产品也有些遭遇了回撤，引发投资者问询。相比于单纯看超额收益，越来越多人关心起如何判断产品的超额持续性。

事实上，在量化私募的管理资金中，机构投资者一直占据较大的比重，参与这方面投资也较个人投资者早一些，不少机构投资者都有一套“独门心法”筛选较为“可靠”的产品或管理人。

据私募排排网产品研究部表示，在考察量化指增产品时，机构投资者往往会从产品收益与对标指数相关性、超额胜率、超额动态回撤、超额波动率等几个数据维度来观察其超额持续性：

01

产品收益与对标指数相关性，用贝塔（基金收益相对于基准收益的总体波动性）指标衡量，0.8以上相对较好；

02

超额胜率以周度收益计算，2/3以上相对较好；

03

超额动态回撤，小于3%相对较好；

04

超额波动率，小于6.5%相对较好。

其中，贝塔、胜率、动态回撤等指标在私募排排网产品详情页的「基金研究」一栏中就有数据参考。

当然，具体的筛选条件仅作示例参考，并非刚性要求，过往业绩也并不能代表将来，这是需要每个投资者注意的。

事实上，在实际调研中，机构投资者还会关心很多问题，比如策略换手率、策略容量及当前管理规模，甚至公司股权结构、投研团队及激励机制等，也可能在策略实盘业绩时长、年化超额收益等数据上存在一定要求。

接下来，笔者尝试按前述的指标要求，对近一个月在私募排排网有更新净值的沪深300指增、中证500指增、中证1000指增产品，近一年的收益数据进行了筛选。哪些产品能满足这些维度的要求，从众多产品脱颖而出呢？

稳博、九坤出线产品超额喜人！佳期两只产品出线并位列榜首

经过对私募管理规模、产品β系数、超额周胜率、超额动态回撤、超额波动率的筛选，沪深300指增有6只、中证500指增有12只、中证1000指增有15只脱颖而出。

超额胜率等数据满足筛选条件的沪深300指增中，今年以来超额收益均在***%以上，排名第一的「佳期***」更是录得***%的超额收益。

[应合规要求，私募基金不能公开展示，文中涉及产品名称及收益数据用***替代，合格投资者可扫描图中二维码或点击文末阅读原文，查看收益数据。]

在沪深300指增中，“准百亿私募”龙旗科技旗下产品亦有较好表现，今年以来超额收益达***%。

公开资料显示，龙旗科技于2011年创立于中国杭州，是国内成立时间较早的老牌量化对冲基金，创始人朱晓康兼任CEO和CIO，是国内较早一批从事量化投研的华尔街人士。龙旗科技追求在不同的市场环境下，迭代开发出适合当下市场的稀缺策略。

超额胜率等数据满足筛选条件的中证500指增中，今年以来超额收益均在***%以上，排名一、二的「佳期***」和「乾象***」均已录得超***%的超额收益。

中证500指增领域佳期投资旗下产品今年亦是表现不俗，不过乾象投资旗下也有产品今年录得与之较为接近的超额收益。

佳期投资于2014年正式成立，公司由国内外具有资深量化投资经验的数学、统计和计算机专家组成，持之以恒地进行策略研究和创新，专注于风险可控前提下的可持续的中短期投资。

乾象投资成立于2018年5月，是一家北京的量化私募，近年来进入大众视野更多是因为其较高频的产品备案行为。

超额胜率等数据满足筛选条件的中证1000指增中，今年以来超额收益均在***%以上，排名一、二的「稳博***」和「九坤***」均已录得超***%的超额收益。

稳博投资和九坤投资这两只中证1000指增产品今年以来的表现难分伯仲，超额收益稳博略胜一筹，但超额胜率和波动率都是九坤表现更好。

公开资料显示，稳博投资成立于2014年，现阶段管理规模100亿以上，投研团队逾70人，创始人殷陶、郑耀均出身上海交大联读班，有IT相关专业硕士以上学位。稳博投资方式多元化，覆盖高频量化策略、趋势策略、波段策略、套利策略等。

九坤投资则是老牌百亿量化私募，其核心团队于2010年开始国内期货、证券的量化投资，并于2012年正式成立投资公司，是国内最早从事专业量化交易、高频交易的团队之一。

值得注意的是，作为国内管理规模靠前的量化私募，截至2023年6月底，九坤投资旗下产品已全线封盘，在私募排排网《2023年私募红宝书》中，九坤投资表示这是“保证策略规模和策略容量、策略能力相匹配，以期持续提升投资人的投资体验”。

风险揭示：投资有风险，本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况做出投资决策，对投资决策自负盈亏。